Carl Zeiss Meditec: Solides Wachstum, volle Auftragsbücher – und was das für Anleger und die Medizintechnik bedeutet

Carl Zeiss Meditec, der Medizintechnik-Arm des ZEISS-Konzerns, hat seine Zahlen für das abgeschlossene Geschäftsjahr 2024/25 vorgelegt – und bestätigt damit einen Trend, der für die gesamte Branche Signalwirkung hat: solides Umsatzwachstum, anziehender Auftragseingang, aber noch verhaltene Margen.[1] Für Anleger stellt sich die Frage: Reicht dieses Wachstum, um die Aktie wieder zu einem klaren Gewinner zu machen, oder ist nach dem bereits starken Langfristlauf eher Halten als aggressives Kaufen angesagt? Parallel dazu kämpfen Wettbewerber wie Alcon, Bausch + Lomb oder Stryker mit ähnlichen Themen wie Preisdruck in China, langsameren Investitionszyklen bei Kliniken und einem schrittweisen Shift hin zu mehr wiederkehrenden, margenstarken Umsätzen. Ziemlich wahrscheinlich ist: Premium-Anbieter mit starker Technologie- und Servicebasis wie Carl Zeiss Meditec werden mittel- und langfristig zu den Profiteuren zählen, während stark hardware-abhängige, zyklischere Geschäftsmodelle eher unter Druck bleiben.

Geschäftsjahr 2024/25: Wachstum über alle Regionen – aber Margen noch im Aufbau

Die jetzt veröffentlichten Jahreszahlen zeigen ein Unternehmen, das in einem anspruchsvollen Marktumfeld deutlich wächst, aber sich ergebnismäßig noch in einer Übergangsphase befindet.

• Umsatz: 2.228 Mio. Euro, plus 7,8 % gegenüber dem Vorjahr (währungsbereinigt +8,6 %).[1]
• Organisches Wachstum (währungs- und akquisitionsbereinigt): +3,3 % – der Rest stammt vor allem aus der Vollkonsolidierung von DORC.[1]
• EBITA: 257,7 Mio. Euro (Vorjahr 248,9 Mio. Euro), Wachstum +3,5 %.[1]
• EBITA-Marge: 11,6 % nach 11,6 % im Vorjahr – also stabil, aber noch deutlich unter den langfristigen Ambitionen eines Premium-Players.[1]
• Auftragseingang: 2.288 Mio. Euro, plus 18,2 % – mit Wachstum in allen Regionen.[1]
• Auftragsbestand: 380 Mio. Euro, plus 16,1 % – ein wichtiges Signal für die Visibilität der kommenden Quartale.[1]

Diese Kombination – moderates Margenplus, stark steigende Aufträge und ein wachsender Auftragsbestand – ist typisch für eine Branche, die sich nach Lieferkettenproblemen, Investitionspausen und Preiskorrekturen in wichtigen Märkten (allen voran China) in eine Normalisierung hinein arbeitet.[2] Sie zeigt: Die Nachfrage der Kliniken und Augenarztpraxen ist vorhanden, die Ertragskraft muss aber über Produktmix, Serviceanteil und Effizienz erst noch nachziehen.

Strategische Geschäftsfelder: Ophthalmologie als Wachstumstreiber, Mikrochirurgie zieht an

Carl Zeiss Meditec berichtet traditionell entlang zweier strategischer Geschäftseinheiten (SBUs), die auch technologisch sehr unterschiedlich funktionieren:

• Ophthalmology: Umsatz 1.724 Mio. Euro (Vorjahr 1.589 Mio. Euro), Wachstum +8,5 % (währungsbereinigt +9,3 %).[1]
• Microsurgery: Umsatz 504 Mio. Euro (Vorjahr 477 Mio. Euro), Wachstum +5,7 % (währungsbereinigt +6,6 %).[1]

In der Ophthalmologie stützt sich das Wachstum auf mehrere Säulen:[1][2]

• Vollkonsolidierung des Spezialanbieters DORC, der insbesondere im Bereich vitreoretinale Chirurgie stark ist.
• Erholung der Geräteverkäufe nach einem schwächeren Investitionsumfeld in vergangenen Jahren.
• Volumenwachstum bei Intraokularlinsen, vor allem im margenstarken Premiumsegment.
• Stabilisierung der Eingriffszahlen in China – trotz dortiger Preisanpassungen, die sich auf den Produktmix und damit die Bruttomarge auswirken.[2]

Die Microsurgery-Sparte profitierte im Jahresverlauf deutlich vom Hochlauf des neuen neurochirurgischen Mikroskops KINEVO 900 S, das zum Ende des Geschäftsjahres für eine Beschleunigung der Umsätze sorgte.[1] Hier kommt ein typisches Muster der Medizintechnik zum Tragen: Neue Plattformen benötigen Zulassungen, klinische Referenzen und Schulungszeit – sobald aber die Routine erreicht ist, entstehen häufig mehrere Jahre lang Upgrade- und Austauschzyklen, die sowohl Umsatz als auch Margen tragen.

Neue Wissenspunkte: Was zwischen den Zeilen der Zahlen steht

Drei Aspekte, die in den offiziellen Mitteilungen nur indirekt auftauchen, aber für die Investment-Story zentral sind:

• 1. Der Shift zu wiederkehrenden Umsätzen ist das eigentliche Gewinnhebel-Thema
  Der Ausblick von Carl Zeiss Meditec stellt explizit in Aussicht, dass sich die EBIT- und EBITA-Margen 2025/26 vor allem durch einen „verbesserten Produktmix durch steigende wiederkehrende Umsätze“ verbessern sollen – insbesondere im Geschäft mit refraktiven Lasern und im DORC-Portfolio.[1] Hinter diesem Satz steckt ein struktureller Wandel: Weg vom einmaligen Gerätekauf, hin zu Modellen mit Verbrauchsmaterialien, Servicepaketen und Pay-per-Use. Für Investoren heißt das: Wachstum wird weniger abhängig von Investitionsbudgets der Kliniken und verstetigt sich in Richtung Abo-Logik.
• 2. China bleibt zweischneidig: Volumenstark, aber margenkritisch
  In früheren Quartalsmitteilungen war zu lesen, dass die Bruttomarge teilweise unter einem ungünstigen Produktmix litt – ausgelöst durch Preisrückgänge bei Intraokularlinsen in China sowie temporär rückläufige Umsätze mit älteren Systemen im Zusammenhang mit Produkteinführungen wie dem VISUMAX-Nachfolger.[2] China ist damit gleichzeitig Wachstums- und Margenrisiko: Wer die Volumen dort mitnimmt, muss mit regulatorisch getriebenem Preisdruck und stärkerem Wettbewerb leben – ein Muster, das sich in vielen Medizintechniksegmenten wiederholt.
• 3. DORC ist mehr als ein Zukauf – es ist ein Portfolio-Beschleuniger
  Die Vollkonsolidierung von DORC hat 2024/25 nicht nur den Umsatz in der Ophthalmologie erhöht, sondern verschiebt auch die Portfolio-Logik: Zeiss kann nun in einem größeren Teil des ophthalmologischen OPs Komplettlösungen aus einem Guss anbieten – von der Diagnostik über das Mikroskop bis hin zu Instrumenten und Verbrauchsmaterial. Mittelfristig entsteht dadurch eine stärkere Kundenbindung und die Möglichkeit, integrierte Angebote (Bundles, Serviceverträge, digitale Plattformen) zu entwickeln, was sowohl Umsatzstabilität als auch Pricing-Macht stärkt.[1][2]

Ausblick 2025/26: Moderates Wachstum – aber klare Margenagenda

Für das neue Geschäftsjahr 2025/26 zeigt sich Carl Zeiss Meditec betont seriös und gibt einen eher konservativen, aber klar strukturierten Ausblick:[1]

• Umsatzwachstum: erwarteter Anstieg im mittleren einstelligen Prozentbereich, entsprechend einem Umsatz von rund 2,3 Mrd. Euro (nach 2.228 Mio. Euro).[1]
• EBIT- und EBITA-Steigerung: weiteres Wachstum erwartet, getragen von Produktmixverbesserung.
• EBIT-Marge: Zielkorridor 11,0–11,5 % (2024/25: 10,0 %).[1]
• EBITA-Marge: Ziel rund 12,5 % (2024/25: 11,6 %).[1]

Wesentliche Treiber dieser Verbesserung:

• Mehr wiederkehrende Umsätze (Verbrauchsmaterialien, Services, Laserprozeduren).
• Skalierungseffekte aus DORC und Fokussierung auf höhermargige Produkte in der Ophthalmologie.
• Wachstum in der Mikrochirurgie, insbesondere durch KINEVO 900 S.[1]

Die Kommunikation ist bemerkenswert: Zeiss verspricht keine spektakulären Wachstumsraten, sondern einen Plan zur schrittweisen Margenverbesserung. Für Investoren mit längerem Horizont kann das attraktiver sein als hochfliegende Wachstumsfantasien, die später revidiert werden.

Kapitalmarkt-Perspektive: Bewertung, Dividende und Erwartungen

Aus Investorensicht ist gleichzeitig relevant, wie der Markt die Zahlen und den Ausblick einpreist. Analystenschätzungen gehen für die kommenden Jahre von einem weiteren Umsatzanstieg aus – auf über 2,2 Mrd. Euro und darüber hinaus – sowie von einer allmählichen Margenausweitung.[9] Parallel dazu pflegt Carl Zeiss Meditec eine kontinuierliche, wenngleich moderate Dividendenpolitik: Für das Geschäftsjahr 2024 wurde eine Dividende von 0,60 Euro je Aktie gezahlt; über zehn Jahre hinweg ist die Ausschüttung jährlich im mittleren einstelligen Prozentbereich gewachsen.[7][8]

Angesichts der starken Kursbewegungen der vergangenen Jahre schwankt die Bewertung der Aktie zunehmend um die Frage, ob Carl Zeiss Meditec eher als „Quality Compounder“ mit defensivem Wachstumsprofil oder als klassischer Wachstumswert betrachtet wird. Die aktuellen Zahlen sprechen eher für ein Szenario „qualitatives, aber vernünftig bepreistes Wachstum“ – in dem stabile Auftragsbücher und planbare Margenaufbesserungen wichtiger sind als zweistellige Wachstumsraten.

Technologische Fortschritte: Wie Zeiss sein Medizintechnik-Ökosystem erweitert

Die Zahlen sind nur die eine Seite: Relevanter für die langfristige Wachstumsperspektive ist die Frage, welche technologischen Fortschritte Carl Zeiss Meditec in den Markt bringt – und wie diese die Ökonomie der Augen- und Mikrochirurgie verändern.

Digitale OP-Ökosysteme und integrierte Workflows

Die Branche bewegt sich seit Jahren von isolierten Geräten hin zu integrierten digitalen Ökosystemen, in denen Diagnostik, OP-Planung, Visualisierung und Nachsorge datenbasiert ineinandergreifen. ZEISS nutzt seine traditionelle Stärke in Optik und Bildgebung, um:

• OP-Mikroskope mit digitalen Assistenzfunktionen (z. B. Augmented Reality-Overlays, intraoperative Bildgebung) auszustatten.
• Diagnosesysteme (z. B. OCT, Biometer, Topographie) mit OP-Systemen zu verknüpfen – etwa bei refraktiven Eingriffen oder Kataraktoperationen.
• Datenplattformen zu etablieren, die klinische Workflows standardisieren und Outcomes besser dokumentieren.

Dies schafft nicht nur medizinischen Mehrwert, sondern verändert auch die ökonomische Logik: Krankenhäuser werden eher ganze Plattformen mit Serviceverträgen einkaufen als Einzelgeräte. Für Zeiss bedeutet das höhere Kundenbindung und potenziell planbarere Umsätze.

Premium-Intraokularlinsen und refraktive Verfahren als Profitpools

Innerhalb der Ophthalmologie stechen zwei Segmente hervor, die in den Zahlen als Wachstumstreiber genannt werden:[1][2]

• Premium-Intraokularlinsen (IOLs): Höhere Stückzahlen und eine Verlagerung in höherwertige Produktkategorien erhöhen nicht nur den Umsatz, sondern auch die Bruttomarge. Patienten sind hier häufig bereit, Zuzahlungen für bessere Sehqualität zu leisten.
• Refraktive Laser-Verfahren: LASIK, SMILE und andere Verfahren profitieren vom Trend zu Brillenunabhängigkeit. Zeiss ist mit VISUMAX-Systemen und deren Nachfolgern ein zentraler Player. Der Ausblick betont, dass wiederkehrende Umsätze aus refraktiven Lasern die Margen heben sollen.[1]

Damit verschiebt sich der Fokus vom einmaligen Gerätegeschäft hin zu Prozedur-getriebenen Geschäftsmodellen. Das ähnelt Entwicklungen in der Orthopädie (Implantate und Instrumentensets) oder in der Kardiologie (Stents, Katheter) und dürfte langfristig zu stabileren Cashflows führen.

Robotik und Bildgebung in der Mikrochirurgie

In der Mikrochirurgie lässt sich ein anderer Trend beobachten: Eine immer feinere Visualisierung und die schrittweise Integration von robotischen und navigationsgestützten Assistenzsystemen. KINEVO 900 S ist in diesem Kontext nicht nur ein „besseres Mikroskop“, sondern Teil eines größeren Trends hin zu:

• 3D-Visualisierung, die es Operateuren erlaubt, Operationen in größerer ergonomischer Distanz und mit besseren Einblicken durchzuführen.
• Bildgeführte Eingriffe, bei denen voroperative Bilddaten (CT, MRT) und intraoperative Bildgebung kombiniert werden.
• Langfristig mehr Automatisierungsschritten, etwa durch Bewegungsassistenz oder filtrierte Tremor-Kompensation.

Das erhöht zwar zunächst die Investitionskosten pro OP-Saal, steigert aber Produktivität und Outcome-Qualität – ein Argument, das besonders in hochspezialisierten Zentren zählt. Für Carl Zeiss Meditec eröffnet dies Preis- und Servicepotenzial im oberen Marktsegment.

Einordnung im Markt: Wettbewerb, Risiken und Chancen

Um die Wirkung der aktuellen Zahlen auf die Wirtschaft und den Kapitalmarkt zu verstehen, lohnt ein Blick auf das Umfeld, in dem Zeiss operiert.

Wettbewerbsumfeld: Konsolidierung und Spezialisierung

In der Augenheilkunde konkurriert Carl Zeiss Meditec mit globalen Playern wie Alcon und Johnson & Johnson Vision, in Teilen auch Bausch + Lomb. In der Mikrochirurgie treten Wettbewerber wie Leica Microsystems oder spezialisierte Robotik-Anbieter hinzu. Die Entwicklung zeigt:

• Konsolidierung: Zukäufe wie DORC sind Teil eines Trends, in dem Anbieter breitere Plattformen formen, um komplexe OP-Umgebungen aus einer Hand zu bedienen.[1]
• Spezialisierung: Gleichzeitig entstehen Nischenanbieter mit hochspezifischen Lösungen (z. B. für bestimmte retinal-chirurgische Verfahren oder Neuro-Navigation), die als Übernahmeziele interessant werden.
• Preisdruck in Emerging Markets: China illustriert, wie regulatorische Eingriffe (z. B. Zentralvergaben, Preisdeckel) global tätige Unternehmen zu schnelleren Effizienz- und Innovationszyklen zwingen.[2]

Die aktuelle Position von Carl Zeiss Meditec lässt sich so zusammenfassen: starker Premium-Player mit solider Innovationspipeline, dessen Wachstum derzeit mehr von Portfolioeffekten und Auftragszyklus als von radikal neuen Geschäftsfeldern getrieben wird.

Risiken: Regulierung, Zyklizität und Margendruck

Investoren müssen einige strukturelle Risiken einkalkulieren:

• Regulatorische Eingriffe in Pricing und Erstattung – insbesondere in China, aber auch in Europa und den USA.
• Investitionszyklen: Großgeräte hängen von Budgets der Kliniken ab; in Zeiten knapper Versorgungsetats (z. B. nach Investitionswellen) können Bestellungen temporär ausgesetzt werden.
• Technologischer Wettbewerb: Schnelle Innovationszyklen in Bildgebung, Software, KI-gestützter Diagnostik. Anbieter, die in Plattformen und Software zu langsam sind, riskieren, auf die Rolle reiner Hardwarelieferanten reduziert zu werden.
• Integrationsrisiken bei Zukäufen wie DORC – organisatorisch, kulturell und technologisch.

Chancen: Demografie, OP-Volumina und Digitalisierung

Dem gegenüber stehen starke Rückenwinde:

• Alternde Bevölkerung und steigende Prävalenz von Augenkrankheiten (Katarakt, Glaukom, AMD) sorgen langfristig für mehr Eingriffe.
• Wachsende Mittelschicht in Schwellenländern erhöht die Nachfrage nach refraktiver Chirurgie und Premium-IOLs.
• Digitalisierung der OP-Säle schafft neue Erlösmodelle (Software, Datenservices, Remote-Support).
• Outcome-basierte Vergütungssysteme könnten Premium-Lösungen bevorzugen, die nachweislich bessere klinische Ergebnisse liefern.

Kapitalmarkt- und Handelsempfehlung: Kaufen, Halten oder Verkaufen?

Vor dem Hintergrund der neuen Jahreszahlen und des Ausblicks lässt sich die Investment-Story von Carl Zeiss Meditec klarer konturieren.

Carl Zeiss Meditec-Aktie: Eher Qualitäts-Hold mit selektiver Kaufchance

Mit solidem Umsatzwachstum, einem starken Auftragseingang und geplanten Margenverbesserungen liefert das Unternehmen genau das Profil, das viele professionelle Investoren in einem defensiven Wachstumswert suchen. Gleichzeitig ist der Kurs in den vergangenen Jahren stark gelaufen und spiegelt bereits einen Teil dieser Qualität wider. Auf Basis von Analystenschätzungen und Dividendenprofil bietet sich folgende Einordnung an:[7][8][9]

• Kaufen:
  • Für langfristig orientierte Anleger, die auf strukturelles Wachstum in der Augenheilkunde und Mikrochirurgie setzen und temporäre Bewertungsschwankungen aushalten können.
  • Insbesondere bei Kursrücksetzern, die nicht durch fundamentale Einbrüche, sondern durch Marktvolatilität getrieben sind.
• Halten:
  • Für Investoren, die bereits engagiert sind und von stetig steigenden Dividenden und Margenaufbesserungen profitieren wollen.
  • Solange die EBITA-Marge in Richtung der avisierten ~12,5 % wächst und Auftragseingang/Auftragsbestand auf hohem Niveau bleiben, gibt es keinen fundamentalen Verkaufsdruck.[1]
• Verkaufen:
  • Für Anleger mit sehr kurzfristigem Horizont, die primär auf zweistellige Wachstumsraten setzen – diese bietet Carl Zeiss Meditec aktuell bewusst nicht.
  • Wenn sich abzeichnet, dass regulatorische Eingriffe (z. B. China-Preise) oder neue Wettbewerber den Margenpfad dauerhaft beschädigen.

Im direkten MedTech-Vergleich könnten zyklischere, stärker hardware-abhängige Titel ohne starken Service- und Verbrauchsmittelanteil unter Druck kommen – während integrierte Plattformanbieter wie Carl Zeiss Meditec, Alcon oder Stryker mittelfristig eher zu den Gewinnern zählen dürften. Wer sein Portfolio entsprechend ausrichtet, kann defensive Qualität mit strukturellem Wachstum kombinieren.

Konkrete Einordnung weiterer Aktien im Kontext

Auch wenn der Fokus hier auf Carl Zeiss Meditec liegt, lassen sich aus den Zahlen übertragbare Schlussfolgerungen für andere Medizintechnikwerte ziehen:

• Gewinner (tendenziell kaufen/übergewichten):
  • Unternehmen mit hohem Anteil an wiederkehrenden Umsätzen (Verbrauchsmaterialien, Service, Software).
  • Player mit starken OP-Plattformen (z. B. in Ophthalmologie, Orthopädie, minimal-invasiver Chirurgie).
  • Firmen, die wie Carl Zeiss Meditec eine klare Margenagenda kommunizieren und diese über Produktmix und Effizienz untermauern.
• Neutral/Halten:
  • Hersteller von Medizingroßgeräten mit soliden, aber nicht herausragenden Margen, die sich noch auf dem Weg zu mehr Service- und Softwareanteilen befinden.
• Verlierer (reduzieren/verkaufen):
  • Unternehmen mit stark preisgetriebenem Commodity-Portfolio (Standard-Implantate, austauschbare Konsumgüter) ohne klare Differenzierung.
  • Player, die in China und anderen Regulierungs-Hotspots überproportional abhängig sind und keine ausreichende Pricing-Macht haben.

Volkswirtschaftliche Perspektive: Effekte auf das Gesundheitswesen und die Wirtschaft

Die Wachstumspläne von Carl Zeiss Meditec sind nicht nur für Aktionäre relevant, sondern auch für die Gesamtwirtschaft.

Vorteile für die Wirtschaft

• Produktivitätsgewinne im Gesundheitswesen: Bessere Visualisierung, integrierte Workflows und digitale Plattformen erhöhen OP-Durchsatz und Qualität. Das entlastet langfristig Gesundheitssysteme, die mit alternder Bevölkerung und Fachkräftemangel ringen.
• Höhere Wertschöpfung im Hightech-Sektor: Medizintechnik wie von Carl Zeiss Meditec ist ein Kernsegment der europäischen Hochtechnologie. Investitionen in F&E, Fertigung und hochqualifizierte Arbeitsplätze stärken die industrielle Basis.
• Exportstärke: Als globaler Premiumanbieter generiert Zeiss einen erheblichen Teil seines Umsatzes im Ausland – ein wichtiger Beitrag zur Handelsbilanz.

Nachteile und Herausforderungen

• Investitionsdruck auf Krankenhäuser: Die Anschaffung moderner OP-Plattformen ist kapitalintensiv. In vielen Gesundheitssystemen kommt es dadurch zu Spannungen zwischen kurzfristigen Budgetrestriktionen und langfristigen Effizienzgewinnen.
• Zunehmende Technologiedependenz: Kliniken werden von einzelnen Plattformanbietern abhängig, wenn komplette OP-Ökosysteme aus einer Hand kommen. Das kann Verhandlungsspielräume bei Preisen reduzieren.
• Verteilungskonflikte: Premium-Lösungen wie hochwertige IOLs sind oft mit Zuzahlungen verbunden – hier stellt sich die Frage der sozialen Gerechtigkeit im Zugang zu bestmöglicher Versorgung.

In Summe überwiegen aus makroökonomischer Sicht die Vorteile: Höhere Produktivität, bessere Outcomes und eine starke Hightech-Industrie. Politisch wird es jedoch darauf ankommen, Investitionen und Zugang so zu gestalten, dass technischer Fortschritt nicht nur einer zahlungskräftigen Minderheit zugutekommt.

Für Anleger und Branchenbeobachter zeichnen die aktuellen Jahreszahlen von Carl Zeiss Meditec ein klares Bild: Das Unternehmen wächst solide, baut seine Auftragsbücher aus und arbeitet zielstrebig an einer Margenverbesserung über Produktmix und wiederkehrende Umsätze. Die Aktie eignet sich damit weniger als spekulativer High-Growth-Play, sondern vielmehr als Qualitätsbaustein in einem langfristig orientierten Gesundheits- oder Technologiedepot – mit Kaufsignalen vor allem dann, wenn Marktschwankungen attraktive Einstiegskurse liefern. Für die Gesamtwirtschaft steht hinter diesen Zahlen mehr als nur Bilanzkosmetik: Sie spiegeln den strukturellen Umbau der Medizintechnik hin zu digital integrierten, serviceorientierten Plattformen, die Gesundheitsversorgung effizienter und präziser machen. Wer heute investiert, investiert damit nicht nur in Optik- und Lasertechnologie, sondern in die Infrastruktur eines zukünftigen, stärker datengetriebenen Gesundheitssystems.